【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年年度报告,2019年1-12月公司实现营业收入121.31亿元,较上年同期增长2.98%;归属于上市公司股东的净利润9.61亿元,较上年同期增长12.44%;基本每股收益0.27元,较上年同期增长12.50%。
瘦身健体成效显著,盈利能力稳步提升。报告期内,公司进一步聚焦航空主业,继续压缩部分单位的非主业业务,“瘦身健体”工作成效显著。2019年1-12月航空产品实现营业收入83.77亿元,较上年同期增长11.04%,占公司总营业收入的比重从去年的64.04%提升至69.05%;非航空产品实现营业收入36.42亿元,较上年同期下降11.23%,占公司总营业收入的比重从去年的34.82%减少到30.02%;现代服务业及其他实现营业收入1.12亿元,较上年同期下降16.06%,占公司总营业收入的比重从去年的1.14%减少到0.93%。报告期内,公司加权平均净资产收益率、毛利率、净利率分别达到10.00%、27.01%、8.73%,较上年同期的9.37%、26.30%、7.80%相比均实现小幅增长,公司整体盈利能力稳步提升。
院所改制持续推进,资本运作值得期待。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务的专业化整合平台,其托管的两家科研院所——南京机电液压工程研究中心(609所)和中国航空救生研究所(610所)存在改制并注入上市公司的预期。2017年7月,国防科工局宣布启动首批41家军工科研院所转制工作;2018年5月,中国兵器装备集团自动化研究所成为本次军工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位;2019年,国防科工局要求41家首批试点科研院所重新提交改制方案,并在2020年做出实质性进展。我们认为,公司将充分受益于军工科研院所改制的持续推进,后续资本运作值得期待。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2023年的净利润为11.30亿元、13.21亿元、15.01亿元,eps为0.31元、0.37元、0.42元,对应pe为23倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。
风险提示:科研院所改制进展不及预期;军品定价机制改革存在不确定性。

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