【研究报告内容摘要】
美元和黄金双双走强:2月25日,避险资产轮替现象依旧明显,日元连续第三天走强,黄金则大部分时间仍在修正此前猛烈涨幅,而瑞郎重现强势。美元在上周五发出阶段性筑顶信号后,连续三天大幅回落,已经下破99.00关口,这间接推动欧元和英镑走高。此前,美元指数震荡上行,最高达到了99.93,为2017年4月21日来最高点,逼近100关口;黄金大涨20美元。美元指数走强,黄金也大幅走高,上破1600关口。因苹果公司有关疫情影响的意外警告,加剧了人们对全球经济疲软的担忧,欧美股市承压,促使投资者转向风险较低的资产。黄金则被视为典型的避险资产。
观点首先,近期美元和黄金的共同强势主要还是避险资金同时流向美元和黄金,推升了其价格,这背后可能是如下三个原因造成的:
(1)、受到英国脱欧的影响,以及欧洲央行不断实行宽松货币政策,导致了欧元价格的不稳定。而非美货币大跌,就又抬高了美元指数,同时,大量不看好2020年世界经济的资金都流向黄金市场,从而使得黄金和美元价格同时上涨;
(2)、最近中国湖北武汉发生冠状病毒疫情,我国央行货币政策会越来越宽松,市场担心不排除中国央行后续有进一步降准、降息的可能性,届时人民币汇率还有可能大幅贬值,所以,大量资金也抛售人民币,流向美元和黄金进行避险;
(3)、美元的强势地位再次被确立,由于美国经济增长相对于其他发达国家还稍好一些,再加上,美联储今年以来并没有选择继续降息,也确定了美国预防式降息周期结束。
如果要分辨当前究竟是由金融危机驱动还是由宏观经济驱动的话,可以以国际金价作为参照物进行判断。如果黄金走强并创下新高,则说明美元指数走强是由金融危机驱动的,否则就是由宏观经济驱动的。美元与黄金价格走势的变化大致可以分为两个阶段:
(1)、从2018年初开始,美元就开始不断走强。但2018年美元不断走强的同时黄金走弱,可以判断出此时的美元走强是宏观基本面导致的;
(2)、从2019年开始,全球发生金融危机的悲观预期和全球经济下行风险的不断累积导致了当前的美元指数和黄金价格同向不断走强,但其中美元指数的走强有美国强劲的宏观经济面支撑的因素,其整体走强是金融危机的悲观预期和目前美国宏观经济面仍较为强劲综合导致的。
美元短期看多,中长期在周期拐点后出现回落:
(1)美元因全球卫生事件以及美国国内政治形势的影响,短期看多,中长期在周期拐点之后会出现回落,目前由于下半年政策呵护的效果未定所以周期拐点位置不明;
(2)超宽松体制下日元趋势性升值的幅度仍将长期受限;短期日元或持续承压;中长期来看,日元避险货币身份未来或存疑;
(3)欧元短期或维持前期震荡下探格局;中长期来看,基本面“美强欧弱”格局仍是2020年主基调,欧元区财政难发力问题,维持欧元将面临长期盘整的判断。
风险提示:
(1)疫情发酵远超预期,构成全球性风险,日本疫情严重,日元或再度受到较大冲击;
(2)英脱欧过渡期仍或面临再度延长至2020年后风险,瑞士法郎避险性下降;
(3)中美、美日、美欧贸易谈判,美国大选等地缘政治事件存突发超预期风险,美元会受到一定负面影响。

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