【研究报告内容摘要】
股权转让落地,未来发展可期。2019 年12月2日,公司发布《关于公司控股股东签署<股份转让协议>暨公司控制权拟发生变更的提示性公告》等系列公告,珠海明骏以 46.17元/股的价格受让格力集团持有的公司15%的股份,合计转让价格为 416.62 亿元。格力引入新的战略投资者,未来发展可期。
高瓴资本入主,治理结构改善。珠海明骏基金管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司,背后即高瓴资本。根据公司公告披露,珠海明骏等同意在完成股权交割后,将推进给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的上市公司股份的股权激励计划。另外,珠海明骏表示,承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权,以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。随着高瓴资本的入主,格力将不断进行渠道的布局和完善,高瓴有能力引入资源帮助格力电器进行改革,在完善格力现有商业模式的同时,弥补网络渠道的短板。
坚定发展空调主业,多元化进程加速。公司坚持自主创新,注重研发投入,格力空调的产品质量和口碑获得了市场的认可,空调市占率第一。在坚定发展空调主业的同时,公司积极进行多元化布局,建立洛阳、成都、长沙生产基地,不断开拓生活电器市场。
盈利预测与投资评级:股权转让事件的落地让公司工作重心重回业务,短期公司将面临空调行业需求下滑、竞争加剧的风险,长期来看,高瓴入主格力或将加速推进变革,格力有望开启新的发展篇章。调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现营业收入2102.25亿元、2252.98亿元、2477.38亿元,实现归母净利润281.10亿元、313.02亿元、344.31亿元,2019-2021年eps为4.67元、5.20元、5.72元,对应pe为13.01x、11.68x、10.62x。综合考虑,给予公司2020年13-15倍pe估值,对应合理区间为60.71-70.05元,看好公司长期发展潜力,但当前股价已进入合理区间,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:地产竣工不及预期,房地产持续低迷;空调行业景气度不达预期,公司销量下滑;行业竞争加剧。

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