【研究报告内容摘要】
事件:公司公布2019年年报,实现营收22.19亿元,同增50.70%;
归母净利润1.54亿元,同增1358.82%;扣非归母净利润1.35亿元,同增2140.57%;eps0.21元,roe6.63%;每10股分红1元。其中,4q19实现营收6.91亿元,同增6.99%;归母净利润0.19亿元,同增270.94%;扣非归母净利润0.08亿元,同增153.79%;eps0.03元,roe0.81%,业绩符合预期。2019年业绩快速增长主要原因:(1)营收快速增长;(2)海上风电板块量利齐升;(3)加强应收账款管理,信用减值损失减少。
盈利大幅提升,营运加快。2019公司毛利率和净利率分别为21.31%/6.94%,同比分别增加4.37/6.32pct,盈利能力大幅改善。2019公司资产周转率0.57,同增29.55%,周转率已明显回升,叠加盈利能力大幅改善,由此2019公司净资产收益率(roe)同增6.15pct至6.63%。此外,2019公司营业周期296.32天,同降57.62天,其中存货/应收账款周转天数分别为177.00/119.32天,同降13.15/44.47天,营运加快。
风电装备量利齐升。2019年陆上风电装备类营收16.88亿元,同增52.03%;销量20.58万吨,同增42.20%;毛利率21.80%,同增1.17pct。2019年海上风电装备类营收4.96亿元,同增89.28%;销量6.62万吨,同增100.07%;毛利率17.39%,同增20.91pct。从销售区域来看,2019年内销营收14.90亿元,同增79.38%,毛利率20.55%,同增9.50pct;外销营收7.29亿元,同增13.56%,毛利率22.87%,同降1.70pct。
在手订单充足,2020年产量持续高增。2019年末在执行及待执行订单共计33.03亿元,具体拆分如下:陆上风电类23.13亿元,海上风电类9.34亿元,海洋工程类0.34亿元,其他0.22亿元。由于在手订单充足,公司2020年度产量目标为36万吨,较2019年增加25.76%,支撑公司业绩快速增长。
投资建议:预计2020-2022年分别实现净利2.54、3.30和3.91亿元,同比分别增长65.01%、30.16%、18.38,当前股价对应三年pe分别为
13、10、8倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。

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